跨界融合專(zhuān)題報告系列：電視互聯(lián)網(wǎng) 迎接第三次互聯(lián)網(wǎng)革命的盛宴

投資組合推薦

投資主線(xiàn)一：設備商逆襲，盈利模式融合跨界。與廣電運營(yíng)商積累下的長(cháng)期合作關(guān)系與對視聽(tīng)傳輸的深刻理解助力的設備商將盈利模式從硬件銷(xiāo)售，向平臺合作運營(yíng)、內容供應進(jìn)行跨界拓展。廣電設備商亟需網(wǎng)絡(luò )再造業(yè)務(wù)升級與資金缺乏的矛盾使這種需求變得更為可行。同洲電子從終端廠(chǎng)商向平臺虛擬運營(yíng)商跨界，而數碼視訊從設備商向影視內容制作商跨界，是設備商跨界逆襲的***代表。

投資主線(xiàn)二：云管端一體化、生態(tài)系統打造者具備高溢價(jià)空間。云、管、端三個(gè)環(huán)節具備了廣闊成長(cháng)空間與業(yè)務(wù)拓展前景，且擁有較高的壁壘。用戶(hù)體驗***、用戶(hù)覆蓋***為一體化戰略，能在終端和網(wǎng)絡(luò )到戶(hù)過(guò)程中快速做大用戶(hù)規模并運營(yíng)***平臺的公司，具備更高的成長(cháng)確定性和壁壘。華數傳媒是符合此邏輯的投資標的，樂(lè )視網(wǎng)和百視通則具備了成為大型平臺的潛質(zhì)。

投資主線(xiàn)三：有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )管道價(jià)值嚴重低估，政策支持下國有有線(xiàn)運營(yíng)商望重返傳輸制高點(diǎn)。有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )的***傳輸效果及改造經(jīng)濟性?xún)?yōu)勢與生俱來(lái)，長(cháng)期建立起的內容審核與傳輸監管制度使其將受到更多政策傾斜，跨區域整合、收費市場(chǎng)化將助力有線(xiàn)運營(yíng)重返視聽(tīng)傳輸制高點(diǎn)。我們建議關(guān)注具備用戶(hù)整合和Arpu 值提升空間，且估值優(yōu)勢明顯的天威視訊與吉視傳媒。

投資主線(xiàn)四：系統內容制作商龍頭直接受益于變現渠道拓寬。電視互聯(lián)網(wǎng)各生態(tài)系統對于***內容的爭奪直接提升了版權商的溢價(jià)能力，新媒體版權價(jià)格進(jìn)一步的規范則有助于版權商增加包括互聯(lián)網(wǎng)電視、移動(dòng)端的收入渠道來(lái)源，能夠長(cháng)期系統提供高質(zhì)量影視劇游戲的龍頭公司華誼兄弟和華策影視將直接受益。