我國互聯(lián)網(wǎng)金融近年呈現加速發(fā)展勢頭，從阿里小貸的成功、到***模式的興起，再到余額寶的大熱，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng )新對傳統金融的沖擊成為時(shí)下熱門(mén)話(huà)題。本文在比較互聯(lián)網(wǎng)金融的中美發(fā)展模式后認為，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng )新將從技術(shù)和理念兩方面對我國傳統金融產(chǎn)生深遠影響，未來(lái)應引導傳統金融與互聯(lián)網(wǎng)金融共同發(fā)展，并加快金融市場(chǎng)化改革，完善監管體系，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )新的健康、可持續發(fā)展。

　　一、 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式與特點(diǎn)

　　(一) 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式

　　按金融服務(wù)的提供方和受眾方分類(lèi)，目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融的模式可分為互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)小額***、個(gè)人對個(gè)人（P2P）網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售金融產(chǎn)品和***融資五類(lèi)。

　　互聯(lián)網(wǎng)支付是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)線(xiàn)上支付渠道完成的從用戶(hù)到商戶(hù)的資金清算行為，近年來(lái)發(fā)展迅猛。支付寶等平臺通過(guò)構建第三方支付賬戶(hù)，解決了跨行跨地支付和信用保證問(wèn)題。

　　互聯(lián)網(wǎng)小額***是根據電商平臺交易和社交網(wǎng)絡(luò )用戶(hù)數據形成網(wǎng)絡(luò )信用評級體系，從而發(fā)放***的行為。阿里金融等企業(yè)借助集團平臺交易信息或其他外部數據建立量化模型，并據此向中小企業(yè)發(fā)放***。

　　互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售金融產(chǎn)品通過(guò)數據整合，智能化地向用戶(hù)推薦金融產(chǎn)品和理財規劃。余額寶和百度理財近期大熱，其中余額寶上線(xiàn)五個(gè)月后即突破1000億元人民幣的規模，對應的天弘增利寶基金也成為我國規模的基金。

　　P2P網(wǎng)貸的出現使個(gè)人對個(gè)人的借貸范圍從親朋好友拓展到全社會(huì )有需求的個(gè)人。目前我國P2P網(wǎng)貸主要有四種運營(yíng)模式，即純線(xiàn)上無(wú)擔保模式、***模式、擔保模式和平臺模式。

　　***融資是基于創(chuàng )意項目向網(wǎng)絡(luò )投資人募金的金融模式。但***模式在我國受到可能涉及非法的法律約束。***網(wǎng)站如“點(diǎn)名時(shí)間”等企業(yè)已逐漸演化為創(chuàng )意產(chǎn)品宣傳推廣的平臺。

　　(二) 我國互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)

　　涉及范圍廣。目前國外互聯(lián)網(wǎng)金融的典型模式有互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)小額***、P2P網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售金融產(chǎn)品、***融資和虛擬貨幣六類(lèi)。在我國，互聯(lián)網(wǎng)金融除虛擬貨幣外，其他模式均已有所涉及，范圍較為廣泛。

　　規模增長(cháng)快。以互聯(lián)網(wǎng)支付為例，從2005年到2012 年，我國互聯(lián)網(wǎng)支付市場(chǎng)交易規模由152億元增至38039億元，年均增幅達120%。支付寶用戶(hù)數量由2005年的44萬(wàn)人激增至8億人，日均交易額達200億元。

　　整體仍處于初級階段。除互聯(lián)網(wǎng)支付進(jìn)入高速發(fā)展期外，其余互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)均處于初級階段，如互聯(lián)網(wǎng)小額***受眾有限；互聯(lián)網(wǎng)整合銷(xiāo)售金融產(chǎn)品缺乏真正的模式創(chuàng )新；P2P網(wǎng)貸和***融資與國外模式相去甚遠。目前，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體規范性差，隱藏的風(fēng)險不容小覷。

　　二、中美互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展比較及展望

　　我國現有的五種互聯(lián)網(wǎng)金融模式可按職能劃分為支付中介、信用中介、理財服務(wù)和信息平臺四類(lèi)。本文以此為基礎對中美行業(yè)發(fā)展現狀進(jìn)行了比較和展望。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展空間遠大于美國。美國互聯(lián)網(wǎng)支付是在信用卡發(fā)展成熟的基礎上誕生的，而我國信用卡支付環(huán)境并不成熟，互聯(lián)網(wǎng)支付擁有更大的發(fā)展空間。目前支付寶擁有先發(fā)優(yōu)勢，并通過(guò)與淘寶捆綁，獲得了大量用戶(hù)資源，從長(cháng)遠來(lái)看，可能會(huì )攫取比美國互聯(lián)網(wǎng)支付平臺Paypal更大的市場(chǎng)份額。

　　高附加值領(lǐng)域是我國互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展趨勢。目前，美國Paypal等支付機構已將業(yè)務(wù)延伸到提供行業(yè)解決方案、利用交易信息為商戶(hù)提供營(yíng)銷(xiāo)及供應鏈增值服務(wù)、為信用支付提供數據支持等領(lǐng)域。我國的支付寶也開(kāi)始利用交易數據建立信用數據庫，但咨詢(xún)和增值服務(wù)尚處初級階段，未來(lái)可能成為互聯(lián)網(wǎng)支付的發(fā)展方向。

　　互聯(lián)網(wǎng)小貸公司一旦獲得銀行牌照將可能分流銀行客戶(hù)。美國中小企業(yè)***受到政府和金融機構足夠重視，并沒(méi)有通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)融資的剛性需求。我國中小企業(yè)的信用評估難度大、單位操作成本高，中小企業(yè)尤其是電商平臺上的小型商家難以獲得銀行***，對資金的渴求遠超美國?；ヂ?lián)網(wǎng)公司可通過(guò)生態(tài)鏈控制和自動(dòng)化處理技術(shù)解決信用評估難題，阿里金融的快速發(fā)展就是證明。截至2013年6月，阿里金融***總額超過(guò)1000億元人民幣，不良***率為0.84%，低于國內銀行業(yè)平均水平。目前，阿里金融受制于資本金限制，對銀行***業(yè)務(wù)并未形成實(shí)質(zhì)性沖擊。一旦互聯(lián)網(wǎng)小貸平臺取得銀行牌照、加大杠桿，憑借快捷的放貸流程和靈活的放貸標準，將可能明顯分流銀行客戶(hù)。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)小貸業(yè)務(wù)尚有***局限性。以阿里金融為例，其風(fēng)控模型主要依靠電商業(yè)務(wù)的交易數據，維度單一。同時(shí)，實(shí)踐證明，任何量化交易模型都需要不斷地進(jìn)行壓力測試。較之銀行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)缺少長(cháng)期尤其是跨經(jīng)濟周期的數據支持，風(fēng)險計量模型的可靠性有待檢驗。未來(lái)與銀行傳統放貸業(yè)務(wù)的數據整合、技術(shù)分享可能是推動(dòng)小額***發(fā)展的路徑。

　　利率市場(chǎng)化將使我國互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品喪失優(yōu)勢。余額寶、百度理財等模式的大熱***程度上受益于龐大的用戶(hù)群體和良好的用戶(hù)體驗，但更深層次的原因是我國存款利率尚未完全市場(chǎng)化，其與銀行間市場(chǎng)利率之間的利差使貨幣基金受到追捧。反觀(guān)美國，Paypal也曾利用賬戶(hù)余額設立貨幣市場(chǎng)基金，該基金在2000年創(chuàng )下5.56%的年收益率，2007年基金規模一度達到10億美元，但金融危機后，美國貨幣市場(chǎng)基金平均收益水平大幅降至0.04%,Paypal貨幣基金規模不斷縮水，于2011年7月關(guān)閉。從短期看，我國互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品將對銀行存款形成分流壓力，從而倒逼利率市場(chǎng)化加速。但利率市場(chǎng)化后，此類(lèi)模式就與Paypal的貨幣基金一樣，無(wú)法對銀行存款產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

　　理財規劃將是互聯(lián)網(wǎng)理財服務(wù)的發(fā)展趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)整合銷(xiāo)售金融產(chǎn)品的另一個(gè)方向是理財規劃網(wǎng)站，如美國Mint公司通過(guò)把用戶(hù)的多個(gè)賬戶(hù)與分析系統連接，幫助用戶(hù)定制個(gè)性化的理財計劃。與美國相比，我國以數米網(wǎng)為代表的理財網(wǎng)站僅能稱(chēng)之為金融產(chǎn)品超市，離個(gè)性化的數據分析和推薦相差甚遠。從長(cháng)遠看，理財規劃網(wǎng)站將原本只能人工面對面進(jìn)行的理財咨詢(xún)服務(wù)變成了依靠自動(dòng)模型為用戶(hù)提供的個(gè)性化服務(wù)，大幅降低理財規劃門(mén)檻，具有較大的發(fā)展潛力。

　　我國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺亂象叢生，暗藏風(fēng)險。P2P網(wǎng)貸和***融資均是以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，撮合資金出借方和需求方的方式。美國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的發(fā)展依托完善的社會(huì )信用體系，風(fēng)險約束的核心是平臺不承擔資金風(fēng)險。但由于我國社會(huì )信用體系有待完善，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺自行建立的信用模型很難被投資者認可，因此各家平臺或多或少地融合了擔保模式和***模式，這使得平臺自身被卷入交易之中。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺較高的收益率受到大量民間資金追捧，部分平臺用龐氏式資金池吸納資金，造成了我國互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的亂象。

　　規范后的互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺可能瓜分小微***市場(chǎng)。目前，我國監管機構對P2P網(wǎng)貸的監管尚處于調研期，而對***融資的監管方案尚未。根據美國監管機構暫停P2P網(wǎng)貸公司Prosper***業(yè)務(wù)的經(jīng)驗來(lái)看，我國監管機構可能會(huì )在平臺倒閉事件集中爆發(fā)之前介入，并采取發(fā)放業(yè)務(wù)許可的方式進(jìn)行監管。長(cháng)遠看，隨著(zhù)社會(huì )信用體系的建成，規范后的P2P網(wǎng)貸將成為“金融脫媒”的典型代表，瓜分個(gè)人消費***和小微企業(yè)***。

　　三、相關(guān)啟示

　　我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式是當前環(huán)境的必然產(chǎn)物。在發(fā)達***，由于市場(chǎng)競爭充分，任何有金融需求的個(gè)體都會(huì )被給予相應的風(fēng)險定價(jià)，并提供適當的金融產(chǎn)品，因此互聯(lián)網(wǎng)金融多以模式創(chuàng )新驅動(dòng)行業(yè)發(fā)展，成為傳統金融的有益補充。但我國金融市場(chǎng)效率低下，資金配置錯位嚴重，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )新更多體現在資金融通渠道的拓寬上，即滿(mǎn)足銀行主體客戶(hù)之外的融資需求和提升資金收益率，易對傳統金融造成沖擊。

　　傳統金融應與互聯(lián)網(wǎng)金融共同發(fā)展。首先，傳統金融應借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融平臺式的發(fā)展戰略。傳統銀行作為資金中介具有***優(yōu)勢，應當秉持開(kāi)放態(tài)度，對接服務(wù)平臺與實(shí)體經(jīng)濟平臺，***、快捷地滿(mǎn)足客戶(hù)需求。其次，傳統金融應加快對互聯(lián)網(wǎng)***技術(shù)的利用。傳統金融機構的交易數據和賬戶(hù)信息范圍更廣、歷史更長(cháng)，數據挖掘的潛在收益遠比互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更大，應加快對此類(lèi)技術(shù)的運用。，傳統金融應吸納互聯(lián)網(wǎng)金融導入的平等理念?；ヂ?lián)網(wǎng)金融從單純的支付中介轉向信用中介和信息平臺，實(shí)現與客戶(hù)協(xié)同發(fā)展，并通過(guò)滿(mǎn)足中小客戶(hù)的融資需求，實(shí)現普惠金融的理念。傳統金融應予以借鑒。

　　金融市場(chǎng)化及有效監管是互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的制度基礎。我國互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展***程度上“得益于”監管缺失，但這種以規避金融監管為目的的創(chuàng )新既是效率的體現也是風(fēng)險的隱患。若要互聯(lián)網(wǎng)金融重歸模式創(chuàng )新的正路，就***加快金融市場(chǎng)化改革步伐，讓資金融通渠道更加***和通暢。同時(shí)，監管機構應合理疏導，適當監管。雖然我國已在互聯(lián)網(wǎng)支付中介領(lǐng)域立法，但對處于發(fā)展初期的互聯(lián)網(wǎng)信用中介、互聯(lián)網(wǎng)理財服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融信息平臺的監管仍相對落后，應加緊調研，及時(shí)納入監管體系。（作者系行業(yè)研究人士）