事件:恒生電子受讓數米基金管理公司25%股權,轉讓款1558萬(wàn)元,持股比例從39%提升到64%,剩余股權中管理層占20.5%。
    加大互聯(lián)網(wǎng)金融投入,期待戰略轉型
    公司在互聯(lián)網(wǎng)金融方面不缺創(chuàng )新,如推哦財經(jīng)微博和數米基金網(wǎng)曾領(lǐng)導行業(yè),但最終被雪球財經(jīng)和天天基金網(wǎng)超過(guò),究其原因是公司作為傳統軟件公司過(guò)于看重短期盈利能力,而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍先砸錢(qián)做流量而后變現,戰略差異導致了過(guò)去在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域叫好而不叫座。
    增持數米網(wǎng)或是公司向互聯(lián)網(wǎng)戰略轉型開(kāi)端?；ヂ?lián)網(wǎng)金融未來(lái)將對券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)、貨幣/指數基金和銀行造成巨大沖擊,這些是公司重要客戶(hù),行業(yè)巨變正驅動(dòng)公司加大互聯(lián)網(wǎng)投入。提高數米網(wǎng)股權比例意味著(zhù)將加大對其投入,同時(shí)有利于和其他互聯(lián)網(wǎng)公司合作來(lái)快速做大數米網(wǎng)流量,我們認為將是公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)端。
    三季報業(yè)績(jì)超預期,全年完成股權激勵條件是大概率
    公司已經(jīng)走出2012年業(yè)績(jì)下滑的陰霾,連續三個(gè)季度凈利潤增速環(huán)比提升,三季度預收款大增預示全年將繼續超預期。公司股權激勵范圍廣且額度高,行權價(jià)格11.54元距現價(jià)有8元差價(jià),如能行權激勵效果明顯,提高業(yè)績(jì)增速完成行權條件已成公司上下一致努力目標。按照行權條件,2013年扣非EPS須超過(guò)0.54元,我們判斷行權是大概率,加上非經(jīng)常損益全年EPS為0.61元。
    盈利預測與投資建議
    我們預計公司2013-2015年收入為12.1,15.0和18.4億元,高于市場(chǎng)預期;EPS分別為0.61,0.76和0.94元,目前股價(jià)分別對應市盈率為32,26和21倍PE?？紤]到公司作為“全牌照”IT服務(wù)商的地位,以及公司擁抱互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展態(tài)勢,維持“買(mǎi)入”投資評級,合理價(jià)值為25元。
    風(fēng)險提示:金融創(chuàng )新放緩,員工薪酬快速上升